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　　博时基金 基金经理助理陈西铭

　　1、今年医药主题基金明显不如前两年风光，而且几乎是各条子赛道的低迷，您觉得除去杀估值和集采等因素外，还有哪些不为人知的因素导致几乎一整年的低迷呢？

　　答：今年医药行业下跌主要是两个原因：一是最主要还是过去两年涨的比较多；二是地方性政策导致，不单单是集采这个因素。

　　2、这样的低迷预计还会持续多久，需要怎样的契机才能让医药板块否极泰来？目前四季度还有一个多月，年内乃至跨年医药股投资的重点在哪里，投资者该如何把握？2022年，疫情因素对医药股带来的影响会是利多还是弊多，如何客观分析？

　　答：历史上几年，医药一般都是上半年表现比较好，下半年比较差，因为政策在上半年相对宽松。预计今年年末或者明年，行业会有一些修复空间。如果政策边际好转，可能也会带来好转的契机。

　　疫情对医药板块的影响，整体来看比较复杂。有些细分子行业会受益，有些细分子行业会受损。后疫情时代，相对看好偏上游的机会，如医药原材料生产企业等。CXO(医药研发及生产外包)也相对看好，基本面没有问题，但由于机构持股集中度比较高，可能整体波动会比较大。对自费的偏消费类的细分子行业仍持相对谨慎的态度。

　　3、今年其实也有一些医药的细分赛道有过短时间的表现，比如医美和中药，为何没能掀起大的风浪呢？

　　答：医美一是估值偏高，二是由于近期政策监管，两方面的原因叠加，导致股价表现不是特别好。中药一是估值不便宜，二是现在的诊疗模式更偏向治疗性的西药，中药在医保中份额比较小，比较难再表现得特别突出。

　　4、如何正确地看待集采对医药股的影响，今年的市场是否夸大了呢？

　　答：上半年有段时间，医药股整体表现比较好，但其实那段时间政策没有改善，市场那段时间对政策过于乐观。最近政策也没有进一步变差，但市场过于悲观。集采已开始常规化，对医药股的预期，已不会再产生边际的影响。今年主要是一些地市级集采的突破框架的一些操作，对医药股的表现产生了影响。

　　5、医药股的抄底时机是否已经显现？如何看待港股中内地稀缺的医药品种的投资机会？

　　答：如果持有到明年，持有时间至少在半年以上，那么现在或是相对较好的入场机会。

　　当前港股的医药板块估值处于较低的水平，但由于港股市场受宏观经济和流动性的影响较大，相对看好那些只能在港股才能买到的投资标的，其他则存在比较多的不确定性因素。

　　6、经历过近几年的辉煌与低迷后，2022年投资医药股需要注意哪些问题?哪些潜在的政策风险点需要回避呢？

　　答：预计2022年医药股的表现还是会呈现结构分化的状态。往后看，政策可能会持续，但明年的政策压力会好一些，边际上不会更负面。对于受政策影响还没有结束的板块，还是需加注意，比如高值耗材的板块。